建筑装饰行业动态报告：四季度行情已经开始

　  装饰板块估值正位于历史低点，维持四季度策略观点，看好四季度装饰行情。

　　正如我们前期四季度策略报告《四季度建筑有行情，迎来建仓机会》所提示，“对于装饰、园林等细分行业来讲，成长确定性与持续性较高，四季度估值切换行情收益率可观。改革憧憬与推动、板块估值切换，我们认为四季度建筑板块有行情”。

　　我们维持此前观点，强烈推荐装饰板块，建议现在买入建议买入金螳螂、广田、亚厦、洪涛等。目前板块估值极低，几个装饰上市公司14年估值仅有13-15倍。板块调整充分，四季度估值切换行情可期。

　　今年以来装饰业绩与新签订单增速保持30%-40%左右增长，成长趋势未变，明年业绩保障性高，13-15倍的估值水平已是估值底限。

　　今年以来，装饰行业尽管面临限建楼堂馆所、国五条调控、经济调结构等不利因素影响，但业绩与订单仍保持30%-40%左右增速，充分显示了上市公司较高的市场竞争力，行业集中趋势明显。目前行业对于上市公司中高端有效市场至少每年5000亿以上，上市公司市占率仍然非常低，龙头金螳螂占有率也不过3%-4%。装饰行业过去成长路径显示，品牌与管理使得市场向上市公司集中趋势明显。目前主流上市公司今年新签订单均保持30%-40%增速，并且这一趋势将会维持，明年行业业绩保障性高。行业上市公司成长趋势未变，估值不可能无下限下移，13-15倍的估值已是估值底限。

　　经济在回暖，新型城镇化中长期空间巨大，房地产长效调控机制有望出台，装饰行业环境并不差。

　　目前经济在回暖，新型城镇化中长期空间巨大，而市场最为担心的房地产调控方面，长效调控机制有望出台，其中，有关房地产企业直接融资的政策可能会得到明确，房地产企业融资将进一步市场化、多元化;土地供应政策也有可能被纳入房地产调控长效机制中，各地年度土地供应规模需比照此前五年供地规模平均值，热点城市应高于上述标准;旨在规范土地流转的土地改革方案，也正在国土部主导下推进。可以看出正在酝酿中的房地产长效调控机制关注增加供给，装饰行业面临的环境并不会变差。

　　滞涨低估值板块正轮动，装饰板块今年基本未涨，当前正是买入时机，看到14年20倍估值。

　　目前市场滞涨低估值板块正轮动，如零售、交运、农业等行业，今年以来一直滞涨、估值低，受主题催化剂、预期改变等因素影响，近期行情如火如荼。我们认为，整体市场估值中枢已经上移，装饰板块今年基本未涨，而龙头公司金螳螂甚至下跌了20%左右，目前估值处于历史低点，正是买入时机，目标价看到14年20倍估值。