专访易方达医疗保健人口结构趋向老龄化这个背景

    “吃药”是2010年最重要的投资主题之一。医药股在政策、事件等因素作用下走出华丽行情，申万医药生物指数全年上涨幅度达到29.69%，而上证综指全年下跌8.31%。
 
    然而2011年元旦前至记者截稿时，医药板块出现一轮较大的调整。在新年首发基金——易方达医疗保健行业基金的基金经理李文健眼中，调整却成了投资者以及新基金开篇布局的绝好良机。医药保健行业的投资良机何在，就此《投资有道》杂志专访了李文健。
 
    《投资有道》：易方达医疗保健行业基金为什么命名为“医疗保健”，而不直接叫易方达医药基金？
 
    李文健：相对于传统的医药股，医疗服务、医疗器械类公司将越来越多，因此定义为医疗保健更准确。用英文能看出很明显的差别，如果定义为制药只是“Pharmaceutical”（编者注：制药的），但是定义为医疗保健就是“Healthcare”。传统医药股通常偏重于药的制造，而我们关注的是“大健康”概念，在中国人口结构趋向老龄化这个背景下，人们对健康的需求旺盛，将增加很多投资机会。
 
    《投资有道》：给我一个投资医疗保健行业的理由。
 
    李文健：医疗保健行业在中国具有巨大的发展前景，概括来讲当前有三大因素持续驱动相关产业的发展：
 
    第一是受益于“新医改”和“十二五规划”。“新医改”启动后，国家预计在2009年到2011年累计投入8500亿元，将对医疗保健产业链的上下游产生积极影响。“十二五”规划高度重视战略新兴产业发展，将使生物医药、医疗器械、现代中药等新兴产业迎来新的发展机遇。
 
    第二是医药消费升级的驱动。随着社会发展和收入水平的提高，民众对健康的态度更加积极。数据显示2002至2009年，这项指标的复合年增长率都在11%以上。医药消费逐步升级，这将成为支撑中国医疗保健行业长期发展的基础。
 
    第三个驱动因素是人口老龄化。老龄化将是未来半个世纪甚至更长时间内我国经济与社会发展道路上的棘手难题，老龄化将带来对医疗保健产业的持续需求。
 
    未来几年这三大因素合在一起形成合力，可能出现一个高速增长的阶段，从十年以后更长期的远景来看，医药行业也是一个弱周期的、长期稳定增长的行业。
 
    《投资有道》：尽管目前医药股在调整，但医药股的估值相对其它板块依然很高，你如何看待这个问题？
 
    李文健：“涨了太多就有风险”、“医药股的估值已经很高了”这两个说法值得商榷。套用彼得·林奇的一句话：涨得多不是卖出的理由，跌得多也不是买进的理由。投资主要看未来预期，如果未来预期非常乐观的话，稍微高一点的估值可以接受，因为未来的增长可以化解这个风险。
 
    目前医药板块PE值约为沪深300的3倍。在通胀的背景下，医药股的估值不会太低，此前最熊市时医药股20倍估值已经是铁底了。医药行业从历史溢价率水平看，目前处于合理区间，未来行业将通过快速增长化解估值压力。另外，预计今年行业利润增长在30%左右，大部分公司的PEG在1附近，是合理的。
 
    《投资有道》：单一行业基金，对基民对基金经理都存在什么样的风险？
 
    李文健：在享受单一行业增长的同时也要承受单一行业的风险，这是行业基金跟其他基金的差别。虽然医药行业是一个几乎没有周期的行业，但我建议投资者将行业基金作为组合中的行业配置来做。
 
    对我而言，投资于单一行业，最大的风险在于，在长期看好的环境、长期看好的公司里面，你容易在不知不觉中丧失警觉。任何一个公司都可能有调整期，特别怕的事情是公司经营上进入调整期，你还没有反应过来，风险就出现了。这是在长期增长的行业中最怕出现的情况。因此在未来投资上仍要注意保持对公司的及时跟踪和对投资的理性判断。
 
    《投资有道》：在中国医改进程中，针对医药行业的政策不断出现，你如何判断和应对？
 
    李文健：比如2010年6月，由于出台了药价管理政策，医药板块曾出现暴跌。我看了发改委公告以后，感觉这个政策对市场的实质影响并没有想象中那么大。理由很简单：第一，医药行业的问题不是靠单个政策所能解决的；第二，政策很难真正落到每一个实处。即使落到实处，也是一个非常漫长的过程，对当期的影响不会很大。基于这个判断，我认为这次利空是心理影响，不建议基金经理减仓，因为医药板块流动性比较大，减仓会造成比较大的冲击，而你什么时候能买回来？这会造成一个更大的风险。
 
    又比如2010年7月又来一个利空，是反商业贿赂政策。如果你对医药行业理解比较深入，就知道反商业贿赂不能立即解决药价高的问题。7月底医药板块又暴跌了一次，我主动建议基金经理加仓，后来医药板块的走势验证了我的判断。
 
    《投资有道》：2011年，易方达医疗保健行业基金机会在哪里？
 
    李文健：当前医药行业最大的机会在于医保政策刺激市场需求、政府投入逐年增长，以及各地开放社会资本投入医疗行业。医疗行业最突出的一个特征就是稳定增长，这几年医药行业销售收入的增长率按季度统计，最低16%、最高28%，2008年最差的时候它都有20%的增长。这些数字只是销售增长，利润增长会更高一点，股价的涨幅也会有溢价。医药各子行业都孕育着重大的投资主题。
 
    例如，随着基本药物政策的推进，一些基本药物品种，特别是独家品种，有望实现爆发性增长；品牌中药品种，在通胀的大背景下，价格有望进一步上涨；大型医药流通企业，继续在全国收购兼并，做大做强；在政府加大县级医疗机构投资的背景下，医疗器械行业将进入新一轮需求旺盛期。