解码华谊兄弟：票房烦恼与扩张冲动

自2009年上市以来，从资本市场圈到钱的华谊，已经和正在进行一系列的投资举措，多元化经营。查阅年报，可以看到华谊在过去两年中动作频频：进入电视频道运营领域，入股数字院线运营商，进军网络音乐，投资兴建电影主题公园，甚至是收购游戏公司。这家公司并不避讳，华谊在模仿美国的时代华纳。>>华谊兄弟一季度业绩大增4倍 《西游》票房支撑

上月，华谊兄弟公布了其2012年的财报。当年，该公司净利润2.44亿元，而华谊投资的一家游戏公司为其带来6000万收入。游戏带来的利润，占到这家“电影公司”全年利润的1/4。

这或许是华谊兄弟的董事长王中军在收购这家叫掌趣科技的游戏公司之初，未曾想到的。但这一状况，为华谊兄弟摆脱“票房绑架”，提供了一个路径样板。

票房暴露华谊喜忧

作为一家上市公司，华谊兄弟的喜与忧，通过《西游》和《一九四二》这两部电影的票房被清晰地暴露出来。

2013年春节，一个并不被看好的档期，电影《西游降魔篇》票房超过12亿元，创造了国产电影的票房纪录。这部电影的发行方，华谊兄弟公司，曾经在2012年发行一部可以载入电影史的作品、冯小刚执导的《一九四二》。但从经营上来讲，现实题材的《一九四二》并没有给这家公司带来赢利，魔幻题材的《西游降魔篇》所带来的利润，预计达到这家公司2012年全年赢利的50%。

由于《西游降魔篇》的大卖，在今年2月初，华谊兄弟股价一度在7个交易日内上涨了36%。但是，电影下线以后怎么办？

作为一家上市公司，华谊兄弟的喜与忧，通过这两部电影的票房被清晰地暴露出来。这家公司的股价，也必然地遭到票房的“绑架”。华谊兄弟的高层在一次非公开场合透露，股价被票房左右，确实是华谊的“烦恼”。

在新近刷新的国产电影票房榜单上，前五名中有3部片子由华谊兄弟发行。这家公司2009上市，当年利润不足1亿元。

2013年4月1日，华谊兄弟股价收于17元上方，总市值103亿元，距离2009年下半年招股时48亿元的市值已经翻番。华谊兄弟也从一家制片起家的公司蜕变成横跨制作、发行、放映和主题公园等衍生业务的电影王国，初具大电影公司的雏形。

A股同类公司中，目前与华谊兄弟市值差距不大的是光线传媒，这家公司在2012年底推出《泰囧》创下票房新高，在2012年利润规模上甚至高出华谊一筹。

市场对于华谊兄弟给予更高估值，很大一部分原因是对其模式认同。

国泰君安分析师高辉、汤志彦认为，华谊通过大制作再经由“后产品”放大收入的模式，是经典的美国传媒集团模式，基本可以照搬美国经验，失败的概率极低。这是他们看好华谊的主要原因。

华谊兄弟正如何布局其电影王国？可从2012年的年报中管窥一斑。

年报显示，华谊兄弟在过去的一年中通过子公司设立经营NOWPOP TV频道，进入电视频道运营领域；收购GDC Technology（上游数字放映解决方案提供商）约9%股权；获得多米音乐5.17%的股权，进军网络音乐；全资华谊兄弟（天津）实景娱乐，参与海南观澜湖·华谊·冯小刚文化旅游实业有限公司等。

华谊兄弟在2012年一共投资了8个项目，投资金额2.85亿元。

华谊兄弟副总经理、董秘胡明在接受新京报专访时解读，华谊的投资都是围绕三大方面进行的。“逻辑很简单，一是文化旅游板块；二是电影的上下游包括独立制片公司、发行公司、技术公司；第三就是互联网娱乐”。她认为，2013年，华谊兄弟估计还将投资3亿在以上三大领域。

这其中文化旅游方面的动作为外界关注。

2012年5月，在海口共同开发“观澜湖·华谊·冯小刚电影公社”，规划控制面积800亩，建筑面积950亩。

这已是华谊的第四个“文化旅游项目”。早在2011年5月，华谊兄弟电影主题公园落户苏州工业园区，成为华谊兄弟旗下首家电影主题公园，该项目占地1000亩。

同期，华谊兄弟又一“文化城”项目落子深圳坪山。注册资本为1亿元，计划建设用地65万平方米。华谊全资子公司实景娱乐持股比例为40%。

2012年，华谊与上海嘉定工业区开发有限公司及其他投资方共同投资设立合资公司，打造嘉定“华谊兄弟文化城”，规划占地1000亩。华谊拥有40%股权。

中投顾问文化行业研究员蔡灵分析称，当下电影公司纷纷进军商业地产主要分两种情况，首先是由于近年来我国大力扶持文化产业发展，政府在文化项目拿地方面给予了较高优惠。“影视公司看重投资地产带来的巨大收益，借建设主题公园、影视城之名，行地产开发之实。”

“还有一种情况，我国电影业产业链结构尚不完整，主题公园、影视城等作为电影的衍生环节对产业结构升级意义重大，一些影视公司投资建设主题公园也是为了实行全产业链布局战略。”

华谊是哪一种？这家公司称是后者。

“我们希望把这个板块建成一个细水长流的"蓄水池",每年都能够形成一个长期稳定的贡献。”华谊兄弟副总裁胡明说，华谊兄弟过去以及现在学习的榜样一直是华纳兄弟和迪士尼，她认为，以迪士尼为例，旗下囊括电影、主题公园、商品授权等业务，但旗帜还是电影。