华谊西游投资份额成疑 光线传媒奇迹恐难复制

星爷蛰伏四年之久后执导的喜剧片《西游·降魔篇》（以下简称西游）于2月10日公映以来，票房一路势如破竹，首日7685万元，两日累计1.51亿元，三日累计突破2.2亿元，四日累计3亿元，在2月8日情人节当日票房更是高达1.22亿元，刷新影史单日票房纪录。

而在影片背后，其故事的精彩程度似乎并不亚于剧情本身。自2012年度《泰囧》以黑马之姿引爆光线传媒后，围绕华谊兄弟能否借《西游》东风复制光线股价狂飙的核心剧情，对华谊兄弟投资方还是发行商身份质疑、王中磊微博引发争议、华谊兄弟涉嫌信息披露违规、公告疑似玩文字游戏、成为创业板融券做空首单，一幕幕精彩的场外大戏在资本市场的喧嚣声中轮番上演。

《西游》投资份额成疑

对于华谊兄弟投资方还是发行商身份的质疑始于2月5日投资方之一比高集团董秘易作汶在接受媒体采访时表态，公司在2012年月底公告《西游》投资者后没有引入新投资者。

比高集团在2012年11月20日公告显示，除比高集团外，《西游》其它股权投资包括威秀电影、安乐影片及文化中国传播旗下一家全资附属公司，并未提到华谊兄弟。该公告同时明确表示，该影片的投资份额分别为：比高集团占30%，文化中国传播30%，威秀电影30%，安乐影片10%，华谊兄弟只是《西游》的发行商。

影片投资方之一文化中国传播的高层亦称，华谊兄弟2012年中报中提到的对于 《西游》4050万元的预付款只是代理保证金。

一石激起千层浪，关于华谊兄弟投资方还是发行方的身份猜疑四起。

“大家不要猜了，华谊兄弟是《西游》第一出品方，中国地区票房最大收益方！”尽管华谊兄弟总裁王中磊2月5日晚发布微博“辟谣”，却并未就此平息外界猜疑。

据深交所发布首批行业信息披露指引，规定上市公司应当在半年报和季报中披露本年度电影、电视剧及其他类型影视作品拍摄计划的实际进展情况。就此判断，王中磊关于华谊兄弟是《西游》第一出品方和票房最大受益方的微博言论涉嫌信披违规。

2月7日，华谊兄弟发布公告称，“公司负责该影片在大陆地区的运营和发行。根据协议的约定，公司除了收取该影片之大陆地区发行毛收益12%的发行代理费外，还享有取得该影片在大陆地区发行的大部分分成收益的权利。 ”华谊兄弟亦在公告中称，“公司不参与该影片在大陆地区以外的运营和收益分成，并且不承担该影片在大陆地区以外的任何风险。”另据公告透露，根据该影片在大陆地区的发行情况，其他投资方享有取得该影片在大陆地区发行净收益10%至30%分成收益的权利。

但是，关于影片投资份额的问题华谊兄弟始终未有明确表态，而其中“发行毛收益、发行净收益、票房收入”，这些晦涩难懂的专有名词出现在华谊兄弟的公告中，被业内人士指责“疑似玩文字游戏，忽悠股民”，且“大部分分成”依然让投资者摸不着头脑。

创业板首遭融券做空

在华谊兄弟大涨之际，已有投资者悄然融券卖出该股，这也是首只被融券卖出的创业板个股。

数据显示，2月4日，华谊兄弟被融券卖出2.47万股，而当天华谊兄弟股价大涨9.6%，因此当日融券者即偿还2.22万股，融券余量仅剩象征性的2500股，融券做空者或以亏损告终。

2月5日，该股被融券卖出2000股，不过前一交易日积存的2500股依然未卖出，当日融券余量为4500股。

2月6日，前一交易日积存的4500股中的2000股被卖出，融券余量为2000股。

自1月31日起，沪深两市的两融标的（融资融券）增加了200只，而这200只股票里新增了华谊兄弟、蒙草抗旱、燃控科技等6只创业板股票。

融资融券实际上理论的增加了做空股票的交易策略，但同时增加了股票的活跃度，使股价更合理的体现公司的价值。融券的核心是增加了做空模块，可以通过高价卖出，低价买回的套利交易，对冲股价下跌对投资人造成的可能风险。

对于此次融券做空，核心资本创始人陈社向网易财经表示，能融券做空的一样可以买入股票进行保值，真的做空就不会明目张胆的做，所有的个股都是一样，只有真的做空后才会知道，此番做空应该是相关方炒作而释放的烟雾弹。

“《西游》对华谊兄弟股价的影响主要还是看后期还是否有炒作配合，炒作的好的话，华谊的股价还是有一定的上涨空间，但是技术上有冲击2011年高点的要求。如果大盘配合股价可能会稍高，大盘不配合又没有什么其他意外因素的话可能上涨空间在5%-15%之间。”陈社表示。

光线传媒狂飙奇迹恐难复制

“当前影视传媒股呈现出强周期性，影片上映时的票房成为影响股价的显著因素。从1942票房暗淡让华谊兄弟股票大幅缩水，《泰囧》热映让光线传媒翻番，再到《西游》的乐观预期让华谊兄弟迎来上涨小高峰，其波动性堪比有色类。”有业内人士如此分析。

光线传媒的股价在2012年12月3日以19.28元/股创下一年新低后，随着《泰囧》的上映一路高歌。截至2013年1月4日收盘，股价已达35.25元/股，当日盘中更是高达37.3元/股，一个月的时间股价涨了近1倍。

与光线传媒形成鲜明对比的是，稍早上映的华谊兄弟投资2.1亿的《一九四二》以“基本持平”票房暗淡落幕。影片上映4天，股价市值缩近13亿，远超票房收入。所以，在《一九四二》遭遇滑铁卢的华谊兄弟急于借《西游》扳回一城。

早在西游上映前，对于《西游》未来票房，多家券商频频发布研报，大胆猜测票房及股价，不断调高预期。

2月1日，宏源证券发布研报，认为《西游》的票房可达3.5亿~4.8亿元。三天之后，宏源证券又发报告，调高票房预期，称最保守预计《西游》的票房为5.5亿~6.3亿元，甚至乐观预计《西游》票房可能达10亿元。

国泰君安传媒行业分析师高辉2月4日发布报告称，将《西游》票房预期从其1月30日研报中的4亿元上调至6亿元，幅度50%，并判断公司股价会在《西游》上映临近及上映期间有强劲向上动力，建议积极介入，维持增持，目标价22元，空间40%。

在券商的热捧之下，节前华谊兄弟股票自2月1日以来累计涨幅已超过两成。

“其实当前利用票房对影视传媒股进行爆炒是市场极为不成熟的表现。当前资本市场上但凡有一点相关性就能引来热炒。西游对于华谊兄弟算是个很大的题材，光线传媒是个导火索，但是相信更多的人看到光线传媒的过热后不敢再盲目追高。” 国泰君安某产品研发经理向网易财经表示。

上海某券商传媒行业分析师向网易财经分析，“当前华谊兄弟存在着单一影片业务以及明星导演依赖过重的问题，核心业务的变动对公司盈利能力影响巨大。对于华谊兄弟而言，发展中小成本类型片应该是一个很好的方向和选择，这样既可以迎合市场需求，又能实现标准化和产业化，这样公司业务发展也更趋于平稳，才有利于投资者做更为长远的价值投资。投资者对于单一影片票房的追踪只能适合进行短线操作，存在着极大的不确定性，应该谨慎。”

此外，有投资人士分析，尽管华谊兄弟已经发布了关于分账模式的相关公告，不同于光线传媒对《泰囧》的一方独大，华谊兄弟对《西游》的投资份额一直语焉不详且对分账模式疑似玩文字游戏，所以尽管《西游》有可能创造票房奇迹，但是华谊兄弟股价再现光线传媒狂飙的神话的可能性并不大。