酒鬼酒业绩大降高层巨震 私募一哥徐翔或已清仓

营业收入增长71.77%，净利润增长157.22%，这是酒鬼酒在塑化剂风波后交出的年报业绩。表面上看似一份不错的业绩，但实际上，公司第四季度的净利润已同比大幅下滑65%，环比更是剧降81%。这意味着，11月19日之后，酒鬼酒的产品几乎处在停销的状态。

与此同时，管理层的大换血令酒鬼酒雪上加霜。酒鬼酒公告显示，公司董事长王新国因个人原因离职，与王新国一同离去的还有酒鬼酒董事、副总经理王俊以及监事陈芳。

而塑化剂风波也令机构投资者对其避之不及。年报显示，多家基金已经退出酒鬼酒，网易财经通过分析龙虎榜数据发现，即便是四季度加仓了近170万股的私募一哥徐翔，也极有可能已于今年1月4日大涨当天将四季度末持有的483万股全部抛空。

四季度业绩大幅下滑 管理层大震荡

在2012年11月19日被爆出塑化剂超标260%后，酒鬼酒于2月4日晚间递交了风波后的首份业绩答卷。数据显示，酒鬼酒2012年营业收入为16.52亿元，较2011年的9.61亿元增长71.77%；实现净利润为4.95亿元，同比增长157.22%。

看似依然亮丽的数据背后，难掩业绩大幅下滑的势头。从2012年前三个季度单个季度来看，酒鬼酒分别实现营业收入5.26亿元、4.03亿元及5.49亿元，较2011年同期分别增长183%、90%及112%。而到了第四季度，其仅实现营业收入1.73亿元，同比下滑43%，环比更是大幅下滑68%。

若从净利润数据来看，下滑的势头则更为明显。酒鬼酒前三季度实现净利润4.59亿元，同比大幅增长433%；但其第四季度仅实现净利润3686万元，同比大幅下滑65%，环比更是剧降81%。

这尚是没有扣除投资收益的结果，从年报数据可以看到，酒鬼酒第四季度实现投资收益接近2000万元，若扣除这一项收入，酒鬼酒2012年第四季度的经营性净利不足2000万元。事实上，这从公司的营业利润数据也可看出端倪，第四季度，公司的营业利润仅为2587万元。

从时间上来看，塑化剂风波始于11月19日，占据第四季度差不多一半的时间，而其营业收入同比也下滑了43%，由此可以推断，在塑化剂风波之后，酒鬼酒的产品几乎处在停销的状态。

一位白酒行业分析师在调研完酒鬼酒后表示，虽然出问题的是50度酒鬼酒，但是依然给酒鬼酒整体品牌造成重大损伤，消费者心理厌恶情绪较浓，从而较大程度影响了酒鬼酒公司产品的销售。

宏源证券分析师苏青青也指出，涉事的50度酒鬼销售基本停滞，经销商已基本将此品种更换为新品种，内参受影响较小，但增长也已基本停滞，仅维持原有销售规模。

屋漏偏逢连夜雨。在披露年报的同时，酒鬼酒还发布公告称，王新国因个人原因，辞去酒鬼酒董事长一职，现任酒鬼酒执行董事赵公微将新任公司董事长。此外，与王新国一同辞职的还有酒鬼酒董事、副总经理王俊以及酒鬼酒监事陈芳。

通过查阅资料获悉，王新国、王俊、陈芳的任职期限均是从2011年7月28日起到208年7月 28日结束，这意味着他们均提前了一年半离职。

分析人士表示，因个人原因离职仅是酒鬼酒对外的说辞，“出了这么大的事，肯定得有人负这个责任，其实这也反映出酒鬼酒大股东中皇集团对公司管理层的不满。但是，换了新的领导后，在战略上可能又得有所调整，这可能会增加公司未来业绩的不确定性。”

终端恢复仍需时间 一季度业绩或继续大降

塑化剂风波爆发后，酒鬼酒于2012年12月召开了经销商大会，并宣布计划在2013年投入2亿元费用，在一、二季度做两次大规模市场恢复活动，帮助经销商进行店面建设和重塑品牌形象。并力争2013年全年收入与2012年持平，净利润下滑幅度维持在20%以内。

酒鬼酒一位内部人士告诉网易财经，塑化剂事件爆发至今，期间仍不断有其他品牌的塑化剂问题爆出，事件整整维持了两个半月的时间，这在其他所有行业中都非常罕见，加上政府的“禁酒令”等政策对白酒行业的冲击非常大，高端市场受到打击将是大势所趋。

“可以说白酒行业发生了巨大的变局，中高端、中端的市场将是行业发展的趋势，酒鬼酒也会按这个方向来发展，适当调整业绩目标，但现在预测2013年的销售意义不大，还是得一个季度一个季度来，整体上，我们的目标是不低于去年同期。”

不过，要实现今年全年收入与去年持平绝非易事，直到目前为止，依然有不少经销商反映酒鬼酒的销售非常困难。

酒鬼酒一位经销商负责人告诉网易财经，塑化剂事件后，确实对公司的销售影响很大，尤其是前两个月，销售下滑得非常厉害，现在虽然在逐渐恢复，但进程很缓慢，“我们希望厂商能有更大的支持力度。”

而由于事件对公司品牌形象的负面影响渗透到各类产品，品牌的重塑必然面临巨大的时间成本。湘财证券白酒行业分析师赵军即指出，酒鬼酒今年第一季度的收入同比下滑预计是大概率事件，而终端需求恢复仍需时间，预计可能要等到208年。

申银万国也在其研报中表示，2013年上半年是酒鬼酒非常艰难时期，公司既要努力恢复消费者信心、稳定经销体系，又要应对整风运动带来的消费萎缩和消费降级，同时考虑到2012年一季度基数高，面临严峻外部形势的酒鬼酒，终端恢复需要更长时间，故预计2013年一季度收入和利润将出现较大幅度的下降。

申银万国还预计，2013年酒鬼酒的净利润同比将下滑38.9%，故将其投资评级下调为“中性”。

平安证券则更为悲观，其在研报中指出，酒鬼酒第四季度业绩低于预期，表明塑化剂事件对公司真实业务影响严重。虽然酒鬼酒四季度预收账款仍有3.49亿元，为今年一季度留出余粮，但根据部分经销商的反映，估计一季度酒鬼酒的回款仍难有大起色。

基于此，平安证券称，2013年将是酒鬼酒的调整年，预计公司2013-208年的净利润分别为2.41亿元及2.81亿元，其中，2013年的净利润将下滑超过50%，下调其投资评级至“中性”。

机构大幅减持 私募一哥徐翔或已清仓

在盈利大幅下降的预期下，机构投资者在四季度对酒鬼酒进行了大幅减持。

数据显示，截至2012年12月31日，13家机构（其中公募基金6家）合计持有酒鬼酒3551.43万股，占流通A股15.84%。而在2012年三季度末，共47家机构（其中公募基金35家）持有酒鬼酒5660.34万股，占流通A股25.25%。

由此可见，在四季度塑化剂事件爆发后，尽管酒鬼酒出现了4个跌停，但大批机构依然选择在较低的位置出逃，这从11月29日、12月4日、12月5日交易龙虎榜的卖出席位上出现多个机构专用席位也可见一斑。

而从股东数来看，酒鬼酒2012年9月底股东总户数为37044户，到了四季度末，股东总户数已经达到了80574户，增长超过一倍，可见酒鬼酒的筹码在一个季度的时间里，出现了快速分散。

具体机构方面，此前持有酒鬼酒超过300万股的汇添富成长、广发聚瑞、交银施罗德成长、汇添富均衡增长等基金均已经退出。而社保基金107组合也大幅减仓，由843.23万股降至430万股，减仓413.23万股。

值得注意的是，2012年三季度跻身前十大流通股东的“私募一哥”徐翔掌舵的泽熙瑞金1号，于四季度对酒鬼酒进行了加仓，该私募四季度末持股量为483.21万股，加仓了169.8万股。这进一步印证了国泰君安交易单元(390426)正是徐翔的常用席位。在酒鬼酒4个跌停以后，该席位频繁出现在酒鬼酒的交易龙虎榜上。

不过，由于年报数据的局限性，由于无法知晓徐翔加仓的成本价是多少，但通过分析龙虎榜数据可以发现，年报的滞后性极有可能掩盖了徐翔已经完全清仓酒鬼酒的事实。

今年1月4日，酒鬼酒大涨4.54%，换手率高达23.41%，当天的龙虎榜数据显示，国泰君安交易单元(390426)位居卖出前5名营业部的榜首，卖出金额达16700.77万元，若按当时的收盘价34.29元计算，则该席位卖出股份为487万股，这与年报披露徐翔四季度末持有的483.21万股十分吻合，意味着徐翔极有可能在大涨时已抛空酒鬼酒。

或许是为了挽回投资者的信心，“铁公鸡”酒鬼酒10年来首次推出了分红计划，拟每10股派发现金股利2元。这对仍持有公司股份的股东来说，也算是一个小小的安慰。

目前，酒鬼酒的股价仍在30元附近低位徘徊，一位公募基金经理说，在基本面已经走坏的情况下，白酒行业除非在2013年出现超预期的增长，否则很难有超额的收益，这也是基金大幅减仓酒鬼酒等白酒股的原因。

白酒股的冬天早已来临，但春天，似乎还很远。