中恒集团跌停板上亿资金出逃 步长合作迷雾重重

一个突如其来的跌停，让高歌猛进了两年，股价上涨超过30倍的中恒集团突然受到瞩目。

一时间，传闻四起，而公司在昨日发布公告称，公司与经销商山东步长医药销售有限公司（以下简称“步长医药”）有重大业务正在磋商，股票随即停牌。

此时，更大的问题浮出水面，究竟是谁提前得知了这一利空凶猛出货，这一举动又是否能被归于内幕交易，中恒集团与步长医药今年23亿元的销售合同会否生变，公司的高增长大饼能否继续画下去，中恒集团和步长医药的巨额合同是不是又一场经不起推敲的“双簧”。

两年来首度跌停

似乎谁都没有想到事情会如此突然的发生。

本周一，中恒集团在毫无预兆的情况下大幅低开3%，开盘报19.8元/股，随后一路震荡，在开盘不到1个小时的10点21分，中恒集团被死死的钉在了跌停板上。

当天数据显示，中恒集团全日成交8.2亿元，是前一个交易日的3倍，其中大额资金净流出2.87亿元。

而整理中恒集团此前资金流量时发现，每笔成交50万元以上大额资金从8月17日起即有明显的出逃迹象，17日-22日分别净流出564万元、5094万元、2406万元和2.15亿元。

对于中恒集团来说，这个跌停意义深远，因为这是中恒集团近3年来第一个跌停。

从2008年底开始，中恒集团股价开始逐步攀升。股价从低点时的3元左右一路攀升，首先是小步慢跑式用1年的时间攀升至30元附近，又经过除权填权的过程，以及连拉涨停的方式，将股价拉至100元以上（后复权）。在中恒集团停牌前几个交易日，公司股价创出了复权价109.88元的天价，也就是说，不到3年的时间，中恒集团的上涨了33.5倍。

但是，一个突如其来的跌停在中恒集团的股价神话上打出了一连串巨大的问号。

机构凶猛砸停

当日出现在卖出席位前五名的机构席位有两家，且卖出数量庞大，一家机构卖出5919.07万元，排在卖出席位第一位，约316万股；另一家机构卖出3888.52万元，约207万股。

第一个问题是，谁在砸盘？

网易财经通过查阅上海证券交易所公开交易信息发现，当日出现在卖出席位前五名的机构席位有两家，且卖出数量庞大，一家机构卖出5919.07万元，排在卖出席位第一位，约316万股；另一家机构卖出3888.52万元，约207万股。

除上述两只基金外，其余大幅卖出中恒集团的资金主要为游资，其中，西部证券深圳深南大道卖出4585.29万元，金元证券武汉洪山路营业部卖出4306.57万元，财达证券唐山新华西道营业部卖出4017.55万元。相比卖方的大幅甩卖，抄底资金显得有气无力，买入最多的国信证券上海淮海西路营业部仅仅买入1863.9万元。

机构专用席位单日卖出1亿元

从中恒集团一季报中的前10大流通股东名单来看，很难确认究竟是哪一个机构在大肆抛售。一季末排在10大流通股东第十位的是华泰柏瑞盛世基金，持有315.45万股。但由于公司2011年6月23日施行了年度分红计划，对原有股东进行“10送10”，因此即使是第十位的华泰柏瑞盛世基金也持有630万股。

但是，网易财经发现，在中恒集团1季报公布的10大流通股东名单中，广发系基金占据了4个席位；华商系基金除了占据2个流通股东席位。

一位基金业业内人士表示，同一个基金公司旗下多只基金共同持有一只股票时，一般不会用这种粗暴的方式出货。因此，目标就锁定在剩下的3家机构，分别是中国人寿保险、建信优势基金和华泰柏瑞盛世基金。

中国人寿保险在1季度增持了中恒集团26万股，而华泰柏瑞盛世基金在一季度却增持了200万股。

此外，建信优势基金在今年7月11日刚刚更换了基金经理。资料显示，万志勇和姜锋接替了此前管理建信优势基金多年的徐杰。

因此，上述基金业内人士表示，如果此次出货的两家机构就是10大流通股东中的基金的话，最大的可能便是华泰柏瑞盛世基金和建信优势基金。

步长医药合作生变

中恒集团8月22日晚发布公告称，公司因与步长医药有重大业务正在磋商，有关事项尚存在不确定性。为维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，经公司申请，公司股票自8月23日起停牌，并将于5个交易日内公告相关进展情况并复牌。

第二个问题是，为什么会突然出现汹涌的卖盘？

中恒集团股价异动的同时，大量传闻在市场上飞散。财务造假、车间爆炸、副总经理被抓、主打产品血栓通出现质量问题、与步长医药合作中止等等传闻如潮水般涌出。

“我们也在打听谁在卖，为什么要卖。”一位相关的基金经理对网易财经表示，确实不太清楚是怎么回事，“我们也措手不及啊。”

然而，中恒集团在当天晚上就给出了答案。

中恒集团8月22日晚发布公告称，公司因与步长医药有重大业务正在磋商，有关事项尚存在不确定性。为维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，经公司申请，公司股票自8月23日起停牌，并将于5个交易日内公告相关进展情况并复牌。

究竟是什么“重大业务”能引起市场的剧烈震动？

2010年11月6日中恒集团公告, 公司控股子公司梧州制药(持有99.99%股权)与步长医药签订产品总经销协议, 将其生产的符合国家药品质量标准的全部产品交由山东步长总经销,履行期限为2010年12月1日起至2015年11月30日止共计五年。

根据协议测算，中恒集团制药板块2011年度将实现含税销售收入约23亿元，2012年度将实现含税销售收入约30亿元,以后三年每年均有递增。

同时，步长医药支付3亿元销售保证金，如在工作年度内不能完成协议规定的销售基数，

则梧州制药有权按约定、按比例扣押部分保证金，并有权调整总经销权。

该公告一出，众多市场人士均表示，如果步长医药与中恒集团合作产生变数，对于中恒集团无疑是致命的打击。

“中恒集团当时就是在销售遇到瓶颈的情况下将总经销交给了步长医药。”一位大型券商医药行业分析师对网易财经表示，若不是遇到业绩瓶颈，一般的公司绝不会将销售整体交给他人的，“步长医药拥有1万多人的销售团队，这对中恒集团来说是不可想象的。”

该分析师称，如果双方合作真的发生不利的变化，对于中恒集团这样一个已经把销售渠道的命脉交给他人的公司来说，打击会相当大。

步长医药：上半年完成了全年的30%

透过网络联系到一位自称中恒集团所在地梧州的当地人士，该人士称，目前“步长公司上半年只完成全年销售任务的29%，估计全年只能够完成70%，假如压货只能80%，以免违约。另外，现在成本一天比一天高，利润无法保持。”

去年才与步长医药签订产品总经销协议，时隔不到1年时间，到底又有怎样的业务磋商呢？

经致电中恒集团，公司证券事务部人士表示，公司主打产品血栓通没有质量问题，几个月前的报道公司也早已作出澄清，而目前公司的却在与步长医药磋商，但具体事件他不清楚，一切以公告为准。

随后，我们采访到步长医药血栓通销售部。

“上半年我们大概完成了全年计划的30%。”步长医药血栓通销售部一位负责人对网易财经表示，医药行业的主要销售任务是在下半年，因此完成全年的销售任务在他看来并没有太大问题。

随后，我们向其询问步长医药是否会与中恒集团终止合作，该人士表示，两家公司目前合作正常，且此前已经签订了5年的协议，没有听说协议会终止。

“总的是签了5年协议，但具体的合同是一年一签，合同内容中，包括血栓通的价格，销售任务等都是固定的，因此不存在临时调整销售额度和药品的价格。”该人士同时表示，公司高层会否突然变更合同他并不清楚。

此时，透过网络联系到一位自称中恒集团所在地梧州的当地人士，该人士称，目前“步长公司上半年只完成全年销售任务的29%，估计全年只能够完成70%，假如压货只能80%，以免违约。另外，现在成本一天比一天高，利润无法保持。”

的确，按照步长医药方面的说法，药品的价格在合同中已经固定，而公司主打产品血栓通的主要产品是三七，而三七近年时间来价格持续暴涨已是人尽皆知的事实，因此公司是否能保持今年1季度，医药制造这一板块74.78%的毛利率就很难说。

更重要的是，步长医药方面也证实，今年上半年仅完成了全年计划的30%，如果事实像上述梧州当地人士所说，全年仅能完成计划的70%，那这对于公司的业绩和股价无疑是沉重的压力，而中恒集团和步长医药的合作，也恐怕将产生裂痕。

越吹越大的泡泡

国信证券研究报告显示，测算后的血栓通均价为7.25元，若按照国海证券9亿支的产量，公司产值将达到65.25亿元，按照销售净利率43%计算，公司仅血栓通所贡献的净利润将接近30亿元。

还是要从去年11月中恒集团与步长医药的合作讲起。

当时的协议保证，中恒集团在2011年医药包括的销售要达到23亿元，而当时数据看来，中恒集团2009年实现营业总收入仅为7.12亿元，其中制药板块营业收入为5.2亿元；2010年上半年制药板块营业总收入也只有3.67亿元，全年为8.8亿元。

23亿元，相当于销售额将提高2.6倍，若保持75%的毛利率，2011年公司仅医药行业净利润就会接近15亿元，而中恒集团2010年全年净利润不足4亿元。也就是说，加上中恒集团旗下房地产等业务的利润，中恒集团2011年净利润增幅会在400%。

国海证券在今年5月发布的一份研究报告也对中恒集团的血栓通表现出极大的信心。

报告称，2010 年公司血栓通实现1.2亿支的销量，销售收入达到9 亿元。二期制药基地已经全部达产，产能约为3 亿支/年，加上一期3000万支的产能，目前公司产能大约是3.3亿支/年。

此外，三期基地规划产能为6亿支/年，两个主体车间正处于土建阶段。我们预计今年底可以完成，完成后公司产能将突破9 亿支/年，产能瓶颈将不再是制约公司发展的因素。

9亿支/年，又是个什么概念。

根据国信证券的一份深度研究报告表明，2011、2012年，梧州制药若能完成含税销售收入23亿元、30亿元，折算其中对血栓通销量的约定分别为2.5 亿支、3.2亿支。这与国海证券9亿支/年的产量发生了冲突。

同时，国信证券研究报告显示，测算后的血栓通均价为7.25元，若按照国海证券9亿支的产量，公司产值将达到65.25亿元，按照销售净利率43%计算，公司仅血栓通所贡献的净利润将接近30亿元。

越画越大的大饼，话到此，难道还没有疑惑吗？

仅仅是将销售全盘交给另一个销售团队较大的公司，销售额就能1年内膨胀3倍？

此外，发布“血栓通今年底公司产能将达到9亿支”的国海证券的股东之一正是中恒集团。

分食画出来的饼

“如果步长医药能借中恒集团扩大销售，那么这对于步长医药和中恒集团都是巨大的利好，中恒集团能使市值膨胀，公司原股东的限售股能够高价变现，步长医药也能使业绩更加亮丽，铺平其上市之路。”一位医药行业分析师表示，但由此就会产生很多问题，两家企业签订的合同很有可能是不切实际的画大饼，更严重的则是，两家企业在利益的驱使下会否结成同盟，虚假交易，虚增利润。

中恒集团的画大饼之路会否因为一个跌停而终止，我们现在还不得而知，但是市场想知道的是，谁是这件事情的幕后黑手。

答案是，谁获利，谁就可能是事件操纵者。

中恒集团股价自2008年10月底最低点的3.28元，经复权后至今已经上涨了35倍有余。截止停牌前，中恒集团的市值199.49亿元，总资产29.67亿元，2010年净利润3.99亿元。

可比数据是，同样是医药行业的吉林敖东市值196亿元，总资产78.98亿元，2010年净利润12.38亿元，且吉林敖东持有广发证券市值近300亿元的股票。

在市值的膨胀中，各大基金公司，公司本身均获得了不菲的收益。

另一个值得注意的事情是，步长医药虽然目前徘徊在资本市场之外，但却已经有了上市的打算。

我们得到的资料显示，在步长医药与中恒集团签订合同期间，步长医药正处于上市筹备期。其原有丹红注射液、脑心通、稳心颗粒经前期快速扩张，市场趋于饱和，拓展日益困难的情况下，步长制药迫切需要引入同类产品血栓通的快速成长，为其提供新的利润增长点。

在步长披露的盈利规划中，其2011年销售目标74亿，而在和中恒集团合作之后，其便喊出了2011年冲刺100亿的目标。

“如果步长医药能借中恒集团扩大销售，那么这对于步长医药和中恒集团都是巨大的利好，中恒集团能使市值膨胀，公司原股东的限售股能够高价变现，步长医药也能使业绩更加亮丽，铺平其上市之路。”一位医药行业分析师表示，但由此就会产生很多问题，两家企业签订的合同很有可能是不切实际的画大饼，更严重的则是，两家企业在利益的驱使下会否结成同盟，虚假交易，虚增利润。

“毕竟刚刚出了个紫鑫药业事件，几家公私募基金都损失惨重，谁都不想重蹈覆辙，所以目前各大投资机构都比以往更加谨慎。”上述分析师如是说。

而事实上，中恒集团消息的提前泄露早在去年重大销售合同披露时就有前科，且不加掩饰。

走漏消息的惯犯

网易财经发现，公司公告与步长医药合作的时间是2010年11月6日，但在11月4日和5日，中恒集团就率先开始了放量涨停之路。随后公司6日公布重大合同，合同公布后的8日至10日，中恒集团再度收获了3个涨停。11日，中恒集团高开接近40元后见顶回落，其后股价长期在32元-38元一线盘整，跟风盘惨被套牢。

中恒集团的事情要分两部分看：一是，谁在中恒集团的大饼上获利；二是，则是谁提前获得了消息出逃。

事实上，中恒集团在走漏消息方面已经是早有先例，而上一次走漏消息同样与步长医药的合同有关。

公司公告与步长医药合作的时间是2010年11月6日，但在11月4日和5日，中恒集团就率先开始了放量涨停之路。随后公司6日公布重大合同，合同公布后的8日至10日，中恒集团再度收获了3个涨停。11日，中恒集团高开接近40元后见顶回落，其后股价长期在32元-38元一线盘整，跟风盘惨被套牢。

很明显，中恒集团的重大合同已经走漏风声，而于11月4日和5日抢筹的人内幕交易嫌疑明显，但迄今为止也没有任何一个监管机构对此发表过声明，甚至鲜有媒体报道其内幕交易一事。

殊途同归，同样的事情又再次发生在本周一，疑似“得到消息”的机构疯狂出逃，股价跌停，中恒集团随之停牌并在当晚公布重大事项，一切都如此巧合的重演。

上一次是5个涨停，这次会报以同样数量的跌停吗？上一次逃过监管法眼的内幕交易者这次又能否全身而退？中恒集团会是又一个彩虹精化和紫鑫药业吗？