贵州茅台业绩乏力探源：年份酒跌价滞销

    贵州茅台（600519.SH)半年报显示，上半年公司实现营业收入141亿元，同比增长6.51%。归属于上市公司股东的净利润72亿元，同比增长仅3.61%，远低于市场预期。业绩披露当日，茅台股价跌停。
   “跌停是因为市场反应敏感。就在半年报出来前两天,茅台酒厂出了一个通知，要求经销商要按原来计划的年份酒指标执行进货。”广东一茅台经销商对本报记者说，现在市场不好销，茅台经销商由原来抢着要年份酒变成自愿订货。但这份通知一下，经销商和市场承压，严重违反了市场规律。
　  年份酒跌价

　　10月2日，本报记者以客户身份到位于重庆南坪的茅台特约经销商处买酒。对方告知，年份酒零售很少，主要还是单位买。但三公消费限制后，一个月几十件的年份酒还走不到一件。

　　目前，茅台年份酒的价格五花八门。深圳市九成贸易有限公司深圳市专卖店称，15年茅台零售和团购价均在6000多元。特约经销商广东省韶关市新粤北酒业有限公司报价，15年茅台5700元。而特约经销商重庆怀茅商贸有限公司称，15年茅台只要4000多元就可以出手，价格比专卖店便宜。

　　价格混乱背后，是茅台年份酒的身价大跌。早在2011年，53度飞天茅台酒零售价尚处2000元高位时，陈年茅台已开始降价。

　　2011年6月11日，在贵州举行的中国名酒拍卖会上，117个陈年茅台标的仅拍出14个标的。此后各地的多个拍卖会，均出现了茅台年份酒流拍或降价。

　　郑州宏源典当行的负责人介绍，一瓶1985年出产、品相完好的茅台酒，到2011年底评估价仅为3000多元，而2010年这款酒的评估价最高达到7000元，当时是按评估价的80%典当。

　　茅台年份酒的价格曾一度攀上中国年份酒的顶峰。

　　2008年，53度飞天茅台上调出厂价格20%，年份酒也随之上涨。

　　2010年1月，53度飞天茅台上调出厂价格13%，出厂价499元。15年茅台出厂价从1969元上调到2599元，30年茅台酒出厂价从3599元上涨到4999元，50年茅台酒出厂价从5899元提高到9999元。陈年茅台酒出厂价涨幅为32%-70%，远高于普通高度茅台酒。

　　2011年，茅台酒再度上调出厂价，平均涨幅20%。就在53度飞天茅台零售价攀升至2000多元一瓶时，光一个80年茅台酒的空瓶子回收价上万元！

　　酒贵州网站显示，15年茅台酒最高时卖到7879元一瓶，30年茅台22689元，50年茅台酒33639元。80年茅台酒在专卖店的市场价格一度达到16万元！

　　现在，除了15年茅台酒最低报价4000多元外，其余茅台年份酒市场价也大幅缩水。“30年茅台14999元，50年茅台酒26999元。”位于重庆菜袁路的茅台专卖店营业人员报价。不少茅台经销商向记者表示，陈年茅台的需求量小了，只有15年的茅台酒好走一些。

　　业绩冲击力

　　茅台年份酒滞销让茅台酒厂曾经取得的“极大市场成功”遭受重创。

　　“今年上半年，贵州茅台的业绩大大低于预期，年份酒对营收和盈利状况增幅减少有影响。”白酒专家铁犁说。

　　那么，茅台年份酒的产销量和营业收入到底在茅台酒中占多大比重？

　　2005年，前茅台集团董事长季克良曾撰文称，一般来说，每年出厂的茅台酒，只占五年前生产酒的75%左右。剩下的25%左右，有的在陈放过程中挥发一些，有的留作以后勾酒用，有的世世代代留存下去。这些留存下来的老酒，就是陈年茅台酒的物质资源。

　　由于贵州茅台财报从未披露陈年茅台酒的历年产销量，有券商推算，从2007年到2011年，陈年茅台酒逐年增加，从年产480吨增至年产800吨，而当年茅台酒产量从年产1.6万吨增到2.4万吨。凌通价值投资网负责人董宝珍认为，整体上去年茅台年份酒合计有1000吨。

　　产量虽小，但这项被季克良称为系统开创了中国白酒“年份酒”先河的陈年茅台酒，其对贵州茅台的营收贡献并不小。

　　2001年，贵州茅台年报披露，陈年茅台酒实现主营业务收入1.5亿元，占整个公司主营业务收入9.48%，其主营业务利润9000万元，占比9%。

　　从2002年起，贵州茅台将陈年茅台酒含在了高度茅台酒里一起公布。当年年报显示，高度茅台酒主营业务收入14亿元，营销占比78%，主营业务利润9.3亿元，占比80%。

　　业内人士一致认为，陈年茅台酒的营收和利润占整个茅台酒销售额和利润的1/10左右。前几年，贵州茅台多次上调陈年酒出厂价，涨幅远高于普通茅台价格涨幅，导致陈年茅台在销售收入中的比重明显提高。

　　有研究人士分析，近年来，茅台存货大幅上升，产销比大幅下降，反映出茅台陈年酒库存的逐渐增加。2013年半年报显示，1-6月，在存货账面余额波动不大的情况下，产品的账面余额翻了一倍，从期初12.9亿元到期末25亿元。和茅台酒现在的跌价出售所不同，公司持续增加各种年份老酒的储备，意为以后年份酒的销售和收藏高潮做准备。