老板电器:从领军品牌向龙头企业迈进

文章来源：新浪财经文章编辑：宋玉浏览量：3245次发布时间：2013-12-06

    厨电行业高端化趋势明确今年10月1日油烟机能效标准的实施将促进行业洗牌及行业升级。我们认为厨电产品的高端化趋势也将逐渐明确,未来高端产品在行业中的比例将逐渐提升。
    份额远来到天花板公司通过老板、名气、帝泽三个品牌错位经营,分别覆盖高端、中低端及顶级厨电市场。老板品牌形象塑造成功,市场份额持续提升,目前已经超越方太公司市场份额。按全行业计算,公司销量份额仅6%,远未达天花板,未来有较大提升空间。名气品牌仍在培育,待品牌更加成熟及公司新增产能释放后,预计名气的规模将会有较大放量。
    新兴渠道将带来可观增长公司对渠道布局继续优化完善,有潜力的区域进行拆分,增加一级代理,深耕细作。渠道结构方面,KA渠道占比下降,电商及工程精装修渠道快速增长。工程渠道经历了今年调整后,新增金地、绿地等合作商,预计明年增速超过50%;消费者网购比例提升迅速,预计公司电商渠道明年增速可达70%。
    产能问题无需担忧新项目预计2016年初投产,未来两年产能问题也无需担忧,明年现有生产线转双班,可以满足需求;2015年少量缺口公司已计划通过租赁厂房来解决,不会影响公司正常经营。
    盈利有提升空间研发费用的持续投八,使得公司能够保持稳定的新品推出。持续的创新产品推升公司毛利率水平,加上毛利率较高的电商渠道比例的提高,我们认为公司盈利能力仍有提升空间。
    估值和投资建议:公司作为高端厨电品牌企业,将充分享受行业升级带来的红利。预计公司2013-2015年基本每股收益分别为1.42元、1.83元和2.34元,对应最新收盘价PE分别为26倍、21倍和16倍,维持公司买入评级。
    风险提示:市场竞争加剧的风险;房地产调控持续从紧的风险;原材料价格大幅波动的风险。

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