2014年房地产行业投资策略报告

    全球半导体销售收入仍处于正增长的轨道中,半导体设备的BB 值也还在景气平衡点之上,全球前几大厂商仍在满怀信心地建设先进代工制程,这些积极信号向我们传递的信息是,2014 年半导体行业的增长仍然比较乐观。

　　2014 行业热点探寻:创新、低价、国产化趋势下的多点开花

　　安防行业:景气向上趋势不改,二、三线城市需求释放,高清化、智能化、网络化渗透率逐步提升,由技术创新带动的高附加值产品的渗透率正在增加; 消费电子:平板电脑轻薄化、小型化仍是方向,终端厂商的竞争更加激烈;而智能手机局部创新还在持续,4G 与低价双轮驱动下的智能终端市场,仍将是对零部件需求最有力的拉动; 穿戴式设备:已经成为一股新兴力量,正在快速渗透到人们的日常生活中。在智能、便携、成本等因素的协同下,应用于休闲娱乐、运动健身等方面的产品将会成为国内可穿戴终端的重要方面; 金融IC 卡:国产芯片2014 年有望占据30%以上的份额,但芯片价格下降的年平均幅度为15%,未来两年内留给国内厂商的空间约为17.7 亿元; LED 照明:产业重构之后,2014 年LED 芯片和灯珠价格下跌持续, 但企业盈利的动力将集中于以降低成本和拓展渠道为核心双引擎上来,产业链横向或纵向的整合仍是LED 产业在2014 年的主基调。

　　行业评级与投资策略

　　尽管下游终端的竞争更加激烈,行业估值也回到历史高位,但创新、低价、国产化趋势下的子行业需求仍给我们提供了很多值得挖掘的投资机会,我们继续维持电子元器件行业“看好”的评级。我们从驱动股价上行的两个直接因素EPS 和PE 出发,探索股价具备支撑力的投资亮点。 建议关注社区安防领域的龙头安居宝(300155)、金融IC 芯片国产化的核心企业同方国芯(002049)、受益消费电子低价放量的顺络电子(002138)、在高端TSV 封装技术中具备优势的华天科技(002185)、业绩可能呈现向上拐点的锦富新材(300128),以及进口替代LED 背光颗粒的聚飞光电(300303)。

　　风险提示

　　宏观经济低于预期导致消费电子需求增速放缓;

　　半导体技术更新较快造成技术替代;

　　IPO 重启对中小市值个股的影响;

　　2013 年行情回顾

　　2013 年房地产板块表现弱于大盘,行业涨幅排名29 个中信一级行业的倒数第四位。行业全年呈现震荡下行的态势,年初和年末的两轮房地产调控压制了板块表现,一线公司跌幅较大。全年房地产板块的机会主要在于自贸区带来的主题投资机会。

　　政策逐步从行政性调控向市场化改革过渡

　　房价的节节高涨推动了两轮房地产政策的出台,2013 年仍是地产调控之年。新国五条的出台并未改变行业基本面的变化趋势,调控的边际效应减弱,区域出现一定分化,一二线城市的房价逐月攀升,政策全年保持紧绷状态,三四线城市房价涨幅较小,政策压力不大,部分地方政策松动。

　　行政性调控逐步走到顶峰,2014 年房地产长效机制建设有望取得实质进展。土地制度改革、新型城镇化推动和房产税推广将在新的一年有较大突破。14 年将是行政性调控向市场化改革的过渡之年,政策预期的变化将对房地产业产生积极的影响。 基本面回落,区域分化态势延续 受益于需求的加速释放,2013 年房地产基本面大幅回升,房地产销售面积和销售额大幅增长,但同期房地产开发投资额、购臵土地面积和新开工面积增速较为平稳。我们判断明年基本面小幅回落,销售额增速回落至8%,投资增速回落至17.5%。明年区域分化的态势将延续,一二线供求格局难改,房价上涨压力下仍是调控焦点区域,三四线城市房地产问题的解决在于新型城镇化的建设力度。

　　投资策略及重点公司

　　当前政策压力仍大,基本面处于下行过程中,但行业估值非常低,已较为充分的反映了行业悲观预期。考虑行业回归至低速增长,我们维持行业中性投资评级。

　　对于2014 年房地产板块投资机会,我们定义为预期改变下的估值修复。当前估值处于底部,地产公司业绩增速明确,一季度面临估值切换。下半年随着房价压力缩小,政策有放松空间,市场化改革推进也有利于提升行业估值。 建议关注两类公司,一是销售增速较高、业绩增长稳定的全国布局龙头企业,二是受益新型城镇化,在经济发达二三线城市具有竞争优势的企业。推荐公司为招商地产(000024)、华夏幸福(600340)、荣盛发展(002146)。

　　风险提示

　　房地产调控政策风险以及销售不达预期。