珠江啤酒、贝因美等多次申报 IPO“差生”分析

文章来源：新华网文章编辑：陈瑜欣浏览量：2912次发布时间：2014-04-08

一般而言，消费类公司的业绩会保持稳定增长，股价相应坚挺，但截至3月20日，珠江啤酒和贝因美的股价仍较首日收盘价分别下跌了12.79%和3.56%。消费者眼里的不错品牌，却成了投资者手中的烫手山芋。在广东国企改革预期下，珠江啤酒存在进一步并购预期，政府补助会逐步取消。贝因美则因屡次的食品安全问题而不美。
除了苏州恒久光电，经《价值线》统计，二次上会或多次IPO申报的公司还有128家，其中包括短期内上市无望的立立电子和胜景山河。
就像不幸的家庭各有各的不幸一样，不幸的公司也各有各的不幸。《价值线》注意到，多次IPO申报的公司，单从股价表现来看，分化相当严重：以3月20日的收盘价计算，复权后，*ST超日股价相对首日收盘价的跌幅超过82%，而卫宁软件的涨幅接近450%！
此外，同样以3月20日的复权后收盘价，相对于上市首日收盘价计算，上涨的个股数量达68只，数量多于下跌的58只（详见下表）——这一定程度上纠正了人们的一个偏见，即二次上会或多次申报的公司是有问题的“烂苹果”，否则它们为什么不是一审过关呢？——这同时自证了另一个问题，即上涨的和下跌的数量接近，各占半壁江山，正如抛硬币一样各有50%的概率。这同样说明，以是否二次过会作为评判公司优劣的标准，是主观的、不科学的。
试图在这些数据中发现某种关联是困难的，因为单以市场的股价表现来评判就有失偏颇。股价是否涨跌，背后因素很复杂，有时与公司的基本面完全脱节；但总体而言，价格仍是反映问题的最具说服力指标：在下文的具体公司案例分析中，由于黑天鹅降临或较大的负面因素压制，这些个股在上市一段时间后，股价还不如上市首日。比如，观察“股市双熊”*ST超日、华锐风电，其股价相对首日收盘价的跌幅均超过80%，可以发现，二者均属于电气设备行业，这也是新能源产业产能过剩的典型行业。
*ST超日就不用说了。作为中国债市首单出现实质违约的信用债，11超日债已将*ST超日钉在经济史的“耻辱柱”上。至于谁会成为超日第二，中金公司报告重点提到了以下12家公司：华锐、天威、二重重工、赛维、熔盛、海翔、英利、中富、湘鄂、三安、银基、东华等。
很不幸的是，《价值线》统计表中的前三位公司，与中金公司的点名高度吻合。当前市场极为关注的，是华锐风电会否步*ST超日的后尘。3月13日，天威保变发行的“11天威债”正式暂停上市;在同一天，华锐风电发布公告称，预计2013年度公司净利润为负值，由于2012年度净利润就为负值，公司股票可能被实施退市风险警示，债券 “11华锐01”、“11华锐02”可能将在年报公布后暂停交易。2011年IPO时华锐风电以90元的发行价募资93亿元，因顶着新能源光环而极为风光，但上市后公司净利连年下降，2013年可能亏损30亿元。
入列“差生”的山西证券，去年被《价值线》入评“最差公司”；其保荐人中德证券本身就与山西证券存在关联关系，而且山西证券对经纪业务极为依赖，股价表现下跌超过50%，是多次申报公司中唯一的券商股。
食品饮料行业中的珠江啤酒和贝因美也入列，显得分外扎眼。一般而言，消费类公司的业绩会保持稳定增长，股价相应坚挺，但截至3月20日，珠江啤酒和贝因美的股价仍较上市首日收盘价分别下跌了12.79%和3.56%。消费者眼里的不错品牌，却成了投资者手中的烫手山芋。
珠江啤酒业绩快报显示，公司2013年度实现营业收入33.49亿元，同比下降3.62%；利润总额6054.95万元，同比下降26.24%；归属于上市公司股东净利润4123.77万元，同比下降19.08%。利润总额同比下降26.24%，公司的解释是非经常性收益减少所致。
在表现平平的业绩表中，每年可观的政府补助格外耀眼。2010年～2012年间，珠江啤酒获得政府补助依次为409.7万元、3691.5万元、7306.7万元。不少业内人士称，靠政府补助支撑业绩的珠江啤酒，实际上在外来品牌的挤压下面临两难。“珠江啤酒的市场份额正在被蚕食，如果继续压缩在广州区域，珠江啤酒未来成长空间有限。”广州一位不愿透露姓名的食品饮料行业分析师表示。
分析人士称，珠江啤酒的控股股东为广州珠江啤酒集团，持股比例为51.94%，实际控制人为广州市国资委，外资股东英特布鲁国际持有25.62%股权。在广东国企改革预期下，珠江啤酒存在进一步并购预期，政府补助会逐步取消。
贝因美则因屡次的食品安全问题而不美。2014年2月8日起，贝因美更名为“贝因美婴童食品股份有限公司”，号称要做“婴童食品第一品牌”。口号余音未落，2014年2月24日，吉林省食品药品监督管理局发布《近期全省食品监督抽检信息公示》显示，由浙江贝因美生产的一款黑芝麻营养面条显示亚硝酸盐超标，生产日期为2013年10月1日，规格型号为208克/盒。不过吉林省食药监局发布的信息暂未公示该产品亚硝酸盐超标的具体量。贝因美宝宝面条又陷入致癌门。尽管公司发布公告坚称产品合格，股价仍以跌停报收。
早在2013年8月，贝因美旗下的两款婴儿面条因为包装不符合国家相关规定而被常州工商部门查处并处罚，其中一款就是黑芝麻营养面条。而在2013年4月30日，来自国家食品安全风险监测显示，包括“贝因美”等品牌在内的23份以深海鱼类为主要原料的婴幼儿辅食被发现汞含量超标。贝因美为此向公众致歉，并紧急发出公告宣布召回。据介绍，贝因美自2012年5月21日起委托浙江黄罐食品股份有限公司生产的深海旗鱼和金枪鱼营养鱼酥这2个品种的个别批次测出汞超标，批次分布时间为2012年7月至2013年3月。
2013年7月，贝因美承认被调查，并宣布从7月10日起，对旗下婴幼儿配方奶粉主要品项标准出厂价下调5%~20%。受消息影响，公司股价一度从35元高位跌至29元。自2011年4月在深交所中小板挂牌上市以来，贝因美三年三换董事长。或许是人事变动频繁，质量控制不稳定，之前贝因美的一款营养米粉曾被指违规添加了猪肝粉；另外，贝因美奶粉中发现小虫、发现异物、不溶解、包装中未注明使用了反式脂肪等报道也频见诸报端。
值得注意的是，贝因美的保荐机构为平安证券。《价值线》发现，保荐这些“差生”的券商中，仍以国信证券与平安证券为多。这两家曾以激进风格在市场抢项目，保荐的上市公司数量最多，其中良莠不齐、泥沙俱下。由他们保荐的这些二次上会成功的“差生”公司，着实让投资者蒙受了不同损失。(《价值线》记者卢锐)

附图表：

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