第四届中国投资者大会探讨投融资深层问题

    昨天，第四届中国投资者大会在无锡开幕。本届大会在中国投融资领域最深层次问题上进行钻研、探讨并寻求共识。大会以新“国九条”为背景，提出“培育私募市场”与“建立健全私募发行制度和发展私募投资基金”，这也被市场认为是私募资本发展的原点，未来10年中国将进入新资本时代。

　　中央经济工作报告起草人、中共中央政策研究室经济局副局长白津夫以《应对资本新时代中国政策走向》为主题，从国家政策层面深度剖析新常态下经济发展的政策走向；中国证券投资基金业协会副会长汤进喜发表了《大力发展私募经济的新思路》的主旨演讲，从专业的角度阐释私募经济发展的走向；国家发改委高技术产业司副巡视员徐建平进行了《创新经济与战略新兴产业发展》的主题演讲；国家信息中心首席经济学家范剑平从信息科技出发，深度阐述了《资本新时代的特征》；著名经济学家、财政部中国财政学会副会长兼秘书长贾康发表了题为《新资本时代的企业多样化融资》的精彩演讲。

　　大会还采用了主题演讲和论坛相结合的形式，来自中国外汇投资研究院院长谭雅玲以《强势美元的理解与预期》为题，分析了未来国际市场的货币价值投资；　来自主办方CCTV　证券资讯频道执行总编辑钮文新则犀利点评了《中国经济发展的“拦路虎”》；在《新资本时代的企业融资》高峰对话上，原江苏省发改委主任、南京大学教授、博导钱志新，远东控股集团董事局主席蒋锡培，利安达集团董事长黄丽泰等就新常态下的企业融资热点难点问题展开了精彩的讨论；来自股市第一线的上海证券交易所首席经济学家胡汝银，上海股权托管交易中心董事、副总经理郭洪俊，中国人民大学金融信息中心主任杨健等围绕《牛市真的来了吗？》的讨论也在大会上火热开展；在《私募发展与金融创新》论坛上，无锡市人民政府副秘书长、市金融办主任王维介绍了无锡金融的发展。据悉，截至目前无锡拥有境内外上市公司88家，各类基金162家，新三板和区域性股权交易市场挂牌企业62家，获江苏省政府批准设立海峡两岸金融与科技合作资源区，成为全国资本市场发展的高地之一。

　　大会还发布了“中国放心A股50策略”与2015年投资趋势，商务部研究院信用评级与认证中心副主任蒲小雷则对2014中国非金融类上市公司财务安全状况报告进行了发布。

　　本届大会由CCTV证券资讯频道主办，北青传媒、投资者报、腾讯财经、无锡市政府金融办、中国国际商会无锡商会联合主办，浩然天下资产管理(北京)有限公司独家承办，《无锡商报》为本市唯一合作平面媒体。

　　A、投资篇

　　牛市真的来了吗？

　　在2014股市完美收官，2015开门红的大背景下，牛市真的来了吗？参会嘉宾对2014的股市做了深度分析，并对2015牛市表达了自己的独特见解。

　　资本市场需要可持续发展的“慢牛”

　　——国务院原副秘书长、中国证监会原主席周正庆

　　2014年的资本市场风云变幻，跌宕起伏，上证指数从年初开盘2112点，到年末3189点，全年涨幅达到47.8%，上证指数不断刷新近几年的新高，投资者开户数，融资融券余额都不断创出历史纪录，投资者的情绪非常乐观。如何理性客观的看待当前资本市场发展的形势？

　　周正庆认为，2014年9月以来，我国股市快速上涨，这并不是偶然的。2014年被称为我国全面深化改革的元年，各项重大改革措施频频推出，好戏连连，资本市场动作不断，中央多次提出要大力发展股权融资，出台多项经济政策，为股本资本，股权资本，长期资本发育提供了良好的政策基础和制度基础。正是依靠良好的政策基础和制度基础，我国的资本市场终于摆脱了长期低迷的困境，出
　　现了一系列积极的变化。

　　在周正庆看来，需要警惕的是，随着我国资本市场即将走出漫长的寒冬，迎来明媚的春天，资本市场增长方式需要新常态，也就是要成为一个能让投资者持续获得收益的资本市场，为此需要所有市场相关者一起来呵护资本市场。

　　会上，他更是呼吁，我国资本市场需要可持续发展的“慢牛”，而防范出现大起大落的“公牛”。

　　牛市也要筛选才能赚钱

　　——CCTV证券资讯频道《中线布局》制片人袁磊

　　“可以确认2015年A股市场还是有机会的，而且这个机会可能非常大的。”虽然一开场，袁磊即抛出了牛市已经到来的理论，然而他的话锋很快一转，“既然有机会，那是不是买一只股票就会涨呢？就会赚钱呢？我想这个答案应该是否定的。”

　　袁磊表示，牛市股民们都经历过2000年的时候，那个时候是不是买一只股票都会赚钱呢？的确有这么一个阶段，但是它并不是贯穿于整个A股市场的牛市当中，甚至有些人在牛市当中还会亏钱，为什么？因为选错了策略，或者说选错了股票，选错了上市公司，而且踏错了节奏。

　　如何帮助身边的大爷大妈踏准节奏赚到钱？袁磊将自己的选股标准总结为“放心五道筛”——财务安全、经营安全、行业安全、市场安全、技术安全。通过对目标的层层筛选，当市场环境好一点的时候，就略微放宽一点筛子眼，筛出来的股票和公司可能就不会错杀掉，如果行情稍微不大好，收紧筛子眼，把那些确实不行的公司筛掉，剩下更多就是好好公司好股票。

　　最终，通过五道筛选把整个A股公司范围缩小到了几十只，甚至十几只，几只都是有可能的，只是在不同的情况下，根据大家的风险偏好程度来考虑，利用“放心五道筛”选出投资者想要的东西。

　　牛市可能是真的来了！

　　——华高资本管理有限公司总裁彭继钢

　　“牛市可能是真的来了！”彭继钢的判断基于三个理由。

　　第一，我们对改革政策的预期都是比较看好的。十八届三中全会以来，随着时间推移，对各种改革措施的质疑慢慢释放掉了，包括简政放权，反腐败，使大家都很有信心。特别是我们提到的国企改革，混合制经济，如果这么大的国企改革在一个市场经济股市不好的情况下是没法完成的。所以种种利好，再加上对外布局中基础设施包括港口、铁路交通这些都是很有含金量的都在走出去，那么这个牛市慢慢应该起来了。

　　第二，资金链，再好的政策如果没有资金链的支持也很难实现。现在我们看到GDP跌破7%，2014年，CPI11月份1.4%，12月份1.5%，全年是1.2%，CCI也是50.1%，这意味着什么？可能通缩的到来，如果通缩真的来了，那可能很麻烦。在这种情况下，我们也会逆市操作，加大货币供应。在去年11月21日随着央行降息开始，就扣动了经济上涨的扳机，今年可能还有几轮刺激经济政策，刺激经济达到温和的通胀那是比较理想的，这也会逐渐的推动股市往上走。

　　第三，资本市场进一步开放。国际资本还是看好中国大盘低估的股，还有退市制也已开启，大家慢慢觉得投资股票做假的确实少了。

　　B、金融创新篇

　　应对新资本时代

　　企业融资需创新政府服务要同步

　　当前中国经济进入增长转型期，就是进入到选择优质企业进入股权投资的时期。另外，2014年有一个最大主题就是私募基金获得了政府的认同，获得了一个大发展的机会。在这样的新常态下，新资本时代企业融资怎么创新？政府如何通过政策指挥棒营造良好的融资环境？

　　融资创新：让资产证券化

　　解决企业融资难，融资贵，就是融资要创新，原江苏省发改委主任、南京大学教授、博导钱志新认为就是资产的证券化。企业哪些资产可以证券化呢？钱志新认为，第一就是有效资产，比如说固定设备。第二就是知识资产。第三是未来几年的现金流，正常就没有问题。第四是比较好应收款。这四块都可以证券化，可以把它打包然后可以进入证券市场。资产如果能够打包的话，银行是给贷款的，当然银行不是最主要的。现在大家把所有精力都放在银行上，钱志新认为货币资产压力还是比较大，而且银行只能解决20%的大企业，80%的小企业是解决不了的。所以第二个是股权市场，第三个是债权市场，第四个是基金市场，第五个是租赁市场，第六个是保底市场。资产只要打包以后，这六个市场都是可以接受的。

　　企业要做好创新融资，应该增加些什么和减少些什么？钱志新认为要增加软性投资，减少硬性投资。过去融资大部分放在硬性投资上面，买土地，造厂房，这些东西到底有没有用？当然有用，你没有土地，没有厂房也不行，但这都是间接的资产，它不可能直接创造价值，所以投资也好，融资也好，不能放在间接资产方面，应该放在核心资产上面，比如说投资人才，投资品牌，这就是核心资产，这块就是软性的，但它创造的价值是直接的，而且是高的价值。

　　无锡会给私募很好机会并做好服务

　　私募基金、金融创新、政府这三个关键词结合在什么地方？无锡市人民政府副秘书长、市金融办主任王维认为这种结合点跟国务院出台两个文件有直接关系，一个是43号文，一个是62号文。43号文是把政府债务甄别由过去回避矛盾和问题，把它放在桌面上去了。62号文又把传统政府招商的思路讲补贴的惯有思维打破，“这两个文件出台对私募基金介入政府是一个契机”。

　　作为政府金融官员，王维表示最希望私募基金在政府应对43号文和62号文过程当中，参与政府项目，一是欢迎欢迎私募基金进入政府的项目，因为43号文提出地方政府融资的变化。二是欢迎私募参与政府投资。在过去两年无锡成立了江苏资产管理公司，另外成立了一个金融资产交易中心，把开心贷P2P注册地改在了无锡，也做了一些模式探索。未来无锡会给私募很好的机会，政府主要做的两个字就是“服务”。

　　C、展望篇

　　不要再吹6124点的大泡沫了

　　胡汝银：让理性主导投资，让实体托盘股市

　　去年A股市场一鸣惊人，领先优势巨大，终于将持续4年的全球最熊市的帽子扯下来。这股上涨动力是否可持续？记者对本次论坛的重磅嘉宾、上海证券交易所首席经济学家胡汝银进行了专访。

　　未来一定是靠专业市场

　　今年股市为何这么热？在胡汝银看来，资金驱动是因为房地产市场萎缩，转移到了股市，推动股市上涨。投资者要求有大的资本市场，但政府控制IPO节奏，过度管制造成“大经济小市场”的资本市场格局。

　　对于这一波上涨行情，胡汝银认为其中不乏一些合理上涨的因素，但总体来看，市盈率太高，但企业业绩跟不上，股市还是有“虚火”。他表示，投资是专业事，要估值、要求证未来如何盈利，而不是去炒概念。比如炒新，曾拉出几十个涨停板，反映出仍是卖方市场，市场资金太多。从稳固基础理论来看，必须是基于公司基本面预计未来利润如何增长，而不是靠各种忽悠和炒概念，“未来一定是靠专业市场”。

　　面对眼下股市的“高烧”和一些机构鼓吹的股市将重上6000点的言论，胡汝银给投资者泼了一盆冷水，“不要再吹6124点的大泡沫了！”他表示，当年股市创造过6124的指数，市值增长六七十倍，盈利能力却没变，100%的净利润分红，这意味着需要六七十年才能收回投资，“邪门了”。前几年股市为何迅速回落？他认为一是因为6124指数虚高，没有持续性；　二是上市公司基本盈利能力下降。

　　“要走出下降通道，从可持续角度来说，要加大政府改革和资本市场的改革。”胡汝银建议，要建立多渠道投资市场，需要深化改革来做强做优做大资本市场。同时，投资者要对自己负责，切忌盲目跟风购买业绩不好的公司的股票，要做好攻略，让理性主导投资。

　　有一流的实体经济才有一流的股市

　　胡汝银称，推动股价上涨要基于三方面的力量：一是上市公司基本面、宏观经济基本面的改善，只有内在价值提升，账面价值才会提升，最终市场价值才会得以提升。二是看入市资金数量，资金驱动市场。三是股市供求平衡情况。

　　胡汝银认为，经济增速是向下的，所以目前股市缺少全面支撑，基本面改善还不明显，钢铁等行业出现产能过剩，投资回报下降。有很多行业包括一些新兴产业生命周期短，实体经济效益无法提升甚至出现恶化。而从股市供求关系来看，政府为了维持市场稳定，控制新股发行的速度，市场应声而涨，涨得匪夷所思。

　　“股价涨也可能是伤害，如果没有经济支撑，今天涨上去的明天就会跌下来，而且会跌得更惨。”胡汝银称，美国股市过去200年的年回报率达到6.5—7%，这是因为美国的实体经济发展健康，宏观政策、货币供应政策健全。上市公司价值不断在提升，股票市场专业、股价合理，形成良性互动，成为可持续高回报的强力支撑。

　　胡汝银认为，政府部门的专家、经济学家未对此做深入分析，“中国产业组成存在很大问题”。如中国是全球汽车生产大国，产业集中度却是最低的；　旅馆数量是全球最高的国家之一，但是高端品牌几乎没有。“这种局面不改变的话，市场不会有持续上涨的动力。”

　　“要有一流的实体经济才会有一流的股票市场。”胡汝银建议，要加大实体经济改革力度，促进产业组成的合理化。同时要不断健全市场制度，加大改革步子，使得监管机构更加专业化、立法机构法律最优化。

　　IPO注册制“罚”字要跟上

　　步入2015年，注册制的推进无疑是市场关注的焦点。无论是从监管层的表态，还是市场人士的观察来看，今年逐步推出注册制已是水到渠成。而在胡汝银看来，新的游戏规则建立之后，“罚”字如何跟上，这将成为推行注册制的重中之重。

　　“对于披露虚假信息的中介机构，对于违规的企业和个人，一定要重罚。”胡汝银表示，在新加坡，对于资本市场的欺诈行为，将追究刑事责任，美国更是有刑事加行政的双重手段予以约束。反观中国股市，相关部门对于市场的监督力度还有很大的改善空间。

　　那么，如何通过“罚”字来使得我国的IPO注册制走得更稳，走得更远？胡汝银认为，首先要发挥投资者自身的监督作用。“相关部门应当积极建立投诉处理平台，完善投资者的司法救济机制，同时与投资者集体诉讼等有效机制配套通行，以更好地保护投资者的权益。”

　　另一方面，监管机构、立法机构如何实现监管体系的最优化，监管效能的最大化，也是亟须面对的问题。“美国华尔街对于资本市场不正当行为，先由纽约州的检察官起诉，再通过法院进行重判。”胡汝银呼吁，中国也应当成立专业性的金融法院，对于违规企业、机构、个人依法重罚。