中信证券暴跌调查：发巨额融资券被疑资金紧张

8月8日讯 1.75亿股的成交量、9.1亿资金的出逃，疯狂抛盘，将券商龙头股中信证券砸跌9.1%。

董事长被带走、海外巨亏、被融券做空，各种猜测和传闻纷至沓来，中信证券官方在第一时间澄清传闻，称传闻均不属实，公司基本面一切正常，公司股价大跌可能与有人融券做空有关。

与此同时，则是个人投资者黄生在微博上放言称已融券做空中信证券，并称中信证券还会继续下跌。

对于截至2012年一季度末，融资融券余额达30亿元，份额占6.8%，规模全国排名仅列第八位的中信证券，本次暴跌是否真因融券卖空？而其耗资70多亿一波三折收购里昂证券、200亿短期融资券刚刚获准发行，是否又再次牵动其敏感神经？

暴跌引发三大骇人传闻

一名券商人士对网易财经分析称，中信证券收购里昂证券，时间较短，不可能发生如传闻所述的巨额亏损。

周一两市低开低走，沪指在地产、水泥、券商等板块的带动下跌穿30日线，午后领跌的券商、保险、地产股砸盘，沪指连续失守5日、3日、20日、10日均线，在沪指所有均线支撑均被跌破之时，券商板块跌幅大6.7%，中信证券领跌，盘中以9.43%的跌幅逼近跌停。

按照当日交易数据，中信证券以1.75亿股的成交量位列13日沪市成交量最大的个股，其中，盘后资金流显示，因大盘股砸盘，资金已疯狂出逃中信证券，机构抛盘靠前，共计约9.1亿元资金出逃。

暴跌引发各种传闻纷至沓来，传闻之一则是猜测中信证券海外投资亏损巨大，此外，则是传闻中信证券董事长被带走，除此之外，则称因公募基金中海基金抛售所致。

对于暴跌的原因，8月13日，网易财经中信证券内部人士求证时，均称尚未听说上述海外投资亏损等消息，“更多应该是前期强势股补跌，龙头领跌”。

而对于海外投资亏损的消息，另外一名券商的分析人士则称，中信证券收购里昂证券，时间较短，不可能发生如传闻所述的巨额亏损。

至于暴跌，另外一名券商研究所所长则预计，可能是与整个券商行业7月份业绩不佳所致。

同样，市场给出的另外一个解释则是认为，上半年部分券商股经历大幅上涨，回调压力较大。而8月是券商股解禁密集期，对板块表现存在一定压制。

从近期解禁来看，三季度券商股解禁几乎都集中在8月附近，市值合计约558亿元，是继2008年以来56个月份中解禁压力第四大的高峰月。

8月13日，中信证券官方对网易财经回应称，上述传闻均不属实，公司不存在海外投资巨亏的属实，同时，公司经营一切正常。

中信证券董事会秘书郑京在回应昨日股价暴跌时则称，公司股价大跌可能与有人融券做空有关。

融券余量不支持大幅做空 做空者称还会下跌

融券做空者黄生告诉网易财经，目前行情非常低迷，成交量很低，大量投资者在清仓离场，这种情况一直在持续，短期内不会改变，这对券商股的打击是巨大的，也就是未来券商股可能出于微利甚至是亏损的边缘。

与郑京所称的被人融券做空颇为巧合的是，在13日下午8点18分左右，职业投资人、某投资集团投资总监黄生在其个人微博上称，“声明一下，我融券做空了中信证券”。

黄生在此后对网易财经表示，“自从它收购里昂证券消息公布，因不看好其对外并购行为，在微博中也发了多条微博反对这一并购，支付价格过高，企业文化冲突，欧债危机导致资产恶化可能加大，人员流失率高等等，所以采取了理性的融券做空中信证券的行为”，黄生同时表示，他认为中信证券还会继续下跌。

黄生告诉网易财经，目前行情非常低迷，成交量很低，大量投资者在清仓离场，这种情况一直在持续，短期内不会改变，这对券商股的打击是巨大的，也就是未来券商股可能出于微利甚至是亏损的边缘。

因此，在这种情况下，“中信证券非理性的启动收购里昂证券，在欧债危机还在持续，垃圾资产还未完全暴露的情况下，且国企文化和西方跨国企业文化严重冲突的情况下，在人员流失严重的情况下，这种高价收购实际上是严重损害股东利益的行为”，黄生说。

因此，黄生认为，对于今天的大跌并非简单因为大盘下跌，券商股大跌，中信证券暴跌这样简单的逻辑，“更多是中信证券的原因”。

查询中信证券8月以来的融资融券数据，截止8月10日，中信证券融券余额324万股，当日融券卖出62.5万股，在为期8天的交易日中，融资融券的交易数据并没有出现大幅做空的情形。

中信证券8月以来融资融券交易情况

如果单以8月10日324万股的融券余额来看，13日中信证券当日的成交量为1.75亿股，成为当日沪市成交量最大的个股，324万股的融券余额显然难以将中信证券砸至暴跌9%。

“融券有场内融券和场外融券，能看到仅仅是场内融券，做空永远是以小打大，四两拨千斤。”黄生向网易财经解释，“场外（融券）签订协议，借账户过来卖出就是”。

而今日和中信证券同样暴跌的西南证券盘后龙虎榜数据显示，西南证券则是遭遇了机构的疯狂抛售，近五千万的资金夺路西南证券而逃。

收购里昂证券引投资者不满

大盘的大跌，券商股被喻为幕后的推手，而券商股的集体暴跌，中信证券的短缺融资券却被指为引发利空的直接“杀手”。

8月13日，中信证券公告称，收到中国人民银行通知，核定公司待偿还短期融资券的最高余额为200亿元人民币，有效期一年。公司可在有效期内自主发行短期融资券。

此消息则引发了市场对于券商再融资的担忧，市场担心在经历了四年的熊市后，券商的经济业务等已开始下滑，现金流的短缺将成为牵动整个券商股的敏感神经。

与此同时，券商股的业绩增速已出现明显下滑，公告显示，19家上市券商7月营业收入和净利润双降。其中净利整体下滑超六成。两市19家上市券商中有4家出现亏损，分别为西南证券、太平洋、兴业证券和方正证券。西南证券7月亏损额最大，归属于上市公司股东的净利润亏损达7117.82万元。

而对于中信证券而言，海外大笔收购里昂证券则同样让市场担心此举将会使其现金流受影响。

按中信证券的收购计划，其全资子公司中信国际将以12.52亿美元收购里昂证券100%的股权。其中19.9%的股权以3.1亿美元已经完成交割，剩余80.1%的股权授予对手方售股选择权，在完成后续交易相关的内部及外部审批程序的基础上，以9.4亿美元的对价收购。

事实上，此举收购也是一波三折，早在2010年，中信证券与东方汇理银行就已展开了亚太地区的证券业务的合作，合作和收购方案经三次演变最终尘埃落定。

公开资料显示，里昂证券的业务范围包括经纪、投资银行和资产管理业务等。从经纪业务上看，里昂证券是全球最大的经纪商之一，截至2011年12月31日，里昂证券的总资产为44亿美元，净资产估计在5.61亿美元。目前管理资产总额约27亿美元。不过，受市场低迷影响，里昂证券2010年实现净收入6100万美元，2011年亏损1000万美元。

如果以目前里昂证券的营业收入来看，大约相当于中信证券的15%，净利润约相当于中信证券的3%，为此，中银国际金融行业分析师尹劲桦认为，收购后对中信证券直接的财务影响有限。

“收购是否物有所值，关键要看两者是否能产生真正的协同效应，中信证券能否利用里昂证券的平台，在海外市场放大其中国业务优势。从过往经验看，这对双方管理层都提出了较高要求，效果如何有待观察”。

尹劲桦认为，如果中信证券为收购所付出的12.52亿美元需要全额扣减净资本，则中信证券净资本约下降15.7%。不过他表示，凭借H股上市募集的充裕资本，收购不会对中信证券的资本构成明显压力。

“中信证券收购里昂，光股权就要支付70多亿人民币等值美元，收购的还是一堆垃圾资产，还要花很大的资本进行整合，导致其本已紧张的现金流雪上加霜，以至要打包变卖资产、发行200亿短期融资券，可见其资金多么紧张，加上估值过高，被做空大跌是必然的”，黄生如是说。