新奥财团旁观中燃股东战 或有第三条道路

北控集团的强势介入正在让中国燃气争夺战的走向更加不可捉摸，游戏的复杂性和诡异气息也愈发浓厚。

本来在收购事件中一直无所作为的北控集团，却在5月3日起通过连续购买股票，至5月15日已经稳居中国燃气的第二大股东，而第一大股东富地石油有感于控制权被威胁也在激烈增持股份，这也让中国企业界最著名的一次敌意收购案例又回到了股东内斗的老路上。

作为敌意收购方，除了一再延期发出正式收购要约外，新奥能源和中石化联合体至今仍对中国燃气内部的变化保持沉默。在分析人士看来，他们显然是在等待，等待局势的变化，或者等待第三条道路的出现。

北控集团入局 股东争夺战白热化

“我们注意到了北控集团购买中国燃气股份”，中石化发言人黄文生在接受网易财经询问时表示。不过，中石化不愿对此进行置评，黄文生透露收购联合体依然在按照预定的7月6日作为发出收购要约的最后期限进行准备。

北京控股集团有限公司（简称“北控集团”）于5月3日起开始购入中国燃气股份，通过连续多次增持，截至5月15日，北控集团持股比例已经上升至8.75%，正式成为中国燃气第二大股东。

北控集团是北京城市燃气业务主要供应商北京控股的母公司。对于为何突然出手增持中国燃气股份，外界怀疑北京控股有意介入收购中国燃气，但是北控集团始终噤声。北京控股执行董事则澄清，此举仅是价值投资行为。

不过，如此大手笔的“价值投资行为”不单留给外界诸多想象空间，也引起中国燃气股东内部反弹。面对北控集团的步步紧逼，第一大股东富地石油也从5月8日其增持中国燃气股份至17.3%。实际上，自从去年12月份新奥能源和中石化财团宣布进行收购后，富地石油半年来已经超过60次增持中国燃气的股份。

富地石油的动作被认为是继续维护和中国燃气原第一大股东刘明辉的结盟关系，从而狙击各方对中国燃气控制权的觊觎，包括后来要进行敌意收购的新奥中石化财团。“新奥和中石化显然低估了中国燃气内部股东之间复杂的矛盾”，东方油气网分析师吕颖对网易财经表示。

中国燃气内部股东之间的纷争已经持续数年，这原本就是一家股权非常复杂的国际化公司。早年除了原第一大股东刘明辉的股权比例超过10%外，另外七八家股东股权比例都很小。公司陷入动荡时代后，甚至发生了大股东刘明辉被捕入狱的情景。

强购难度加大 联合体在静观其变

由于北控集团和富地石油相继收购股份抬高了中国燃气的股价，现在每股4.1港元左右的价格已经超过2011年12月新奥和中石化提出的每股3．5港元高出逾17%左右，分析师表示这意味着中石化和新奥联合收购的难度将进一步增加。

在此番收购事件中持续跟踪表现抢眼的瑞银日前发布研报指出，北控集团近期两度大手增持中燃，作价每股4.1元，加上另两名主要股东，三者持股量已近四成，新奥及中石化必须大幅提价方可成功，但相信新奥小股东会因显著提价令财务压力大增而不批准，预期交易很可能告吹。

如果放弃收购，至少现在对于新奥和中石化来说并不损失什么，这在很多人看来已经成为联合体双方最明智的选择。卓创资讯天然气分析师李祾譞就认为，现在中国燃气的股价4.1港元已有些虚高，新奥和中石化存在主动放弃收购可能，现在经济大环境不景气，明智的企业都不会选择盲目扩张。

不过，对于北控集团的突然杀出，新奥和中石化财团没有表现出过分的紧张。黄文生表示，收购价格是否会提高要看联合体的统一决定，中石化不会单方表态，“联合体内部是新奥方面在牵头”。网易财经最终没能联系到新奥方面对此置评。

此前在今年3月份两家分别举行的业绩说明会上，新奥和中石化都有过类似“收购价格已属公平合理”的说法，疑指不会提高收购价格。但是，另一方面新奥和中石化也始终坚持称保留有调整收购价格的权利。

自从2011年12月首次提出全面收购中国燃气股权后，新奥和中石化财团一直比较低调，公司高层仅有的几次表述都被公司随后以正式公告的名义予以否认。如今面对股东之争又起，静观其变也许是最好的选择。李祾譞表示，现在对于收购联合体来说也许最好的方式就是观望一段时间。

值得注意的是，新奥和中石化已经决定将最后发出收购要约的时间推迟到7月6日，这已经第二次延期。联合体以还没有通过政府审批为由继续延期收购，引来了中国燃气方面的激烈抗议，公司专门给媒体发布声明表达不满。至少在有心者看来，此举也不能排除是联合体故意拖延时间等待局势变化的可能。

敌意收购受阻 或有第三条道路

在分析人士看来，如果放到收购全局角度来看，北控集团增持这件事并不会对收购产生实质性影响，无非是股东的一种姿态，告诉收购联合体需要提高收购价格达到股东们的预期才能获得支持。

吕颖表示，即便是在收购联合体内部，实际上一开始新奥和中石化也没搞清楚“收购后想做什么、做到什么程度”这个问题，收购目标不明确导致过程中出现被动。这种新奥出力、中石化出钱的模式里，关键要看财大气粗中石化能坚持到什么程度，给新奥运作收购提供什么样的支持。

中投顾问能源行业研究员周修杰此前就对网易财经表示，目前中石化和新奥联合收购中燃气面临诸多障碍，收购成功的可能性已经微乎其微。瑞银甚至认为，自从提出收购以来，新奥股价已明显跑输同业及大市，如放弃收购，可消除不明朗因素，或成追落后的催化剂，另外其本身亦可能成为被收购目标。回顾早前在提出收购时，新奥的股价就曾连跌三天，跌幅达到12%。

吕颖认为，中国燃气收购战已经进入深度博弈阶段，未来最终的结果可能不会以成功或失败（收购或不收购）的方式呈现，比如说参股，以及双方可能会坐下来形成多种形式的合作。

出现第三条道路的可能性究竟有多大值得研究。中国燃气因为其复杂的外资股东背景前几年就曾受到国内批评，最近的动荡更让它的处境雪上加霜，而反观新奥和中石化，一家是颇受政府青睐的民营企业，一家是政府出资的国有石油巨头，中国燃气是否有勇气反抗到底？

中国燃气收购战历时已接近半年时间，在各方表面上不带一点油水的外交辞令背后，实际上充斥着太多的风云变幻，东方油气网分析师吕颖认为，收购中国燃气一事最主要的问题就是股东结构太复杂，股东之间合纵连横矛盾重重，包括现在处于第三大股东地位的韩国SK，未来或许也会有新的动作。